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核心观点：非农就业低于预期，四川眉山存在停产检修预期
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，6月底国内运行产能恢复至4107.3万吨，预计7月底恢复至4180万吨，产量355万吨左右。四川地区高温天气，叠加大运会保供，省内出现限电情况，但目前暂未出现电解铝限产。四川眉山地区电解铝有减产检修预期，该地区目前运行产能20万吨，检修或影响5万吨年化产能，其他地区仍暂稳运行。
（2）需求：据SMM，截至7月7日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.5个百分点至63.3%，较去年同期下降3.2个百分点。分板块看，型材及线缆开工率延续走弱，其中建筑型材低迷；线缆板块电网方面订单增量较少。其余板块开工持稳为主。
（3）库存：截至7月7日，LME库存53.51万吨，日环比升降0.28万吨。上期所仓单3.71万吨，日环比持平；上期所库存10.2万吨，周环比增0.39万吨。SMM社库52.5万吨，环比增1.9万吨。
（4）估值：截至7月7日，A00铝锭报升水0元，日环比持平。连续基差20元，日环比降55元；连三基差585元，日环比降30元。电解铝估算成本16403元/吨，日环比持平；吨铝利润1807元，日环比降70元。
综合分析：宏观层面的驱动并未达成一致，周五公布的6月非农就业增长低于预期，与周四超预期的“小非农”出现一定的分歧，但平均时薪的同比和环比增速都高于预期，加息预期仍在反复。国内现实与预期也在博弈，市场依旧对政策刺激仍抱有期待。基本面方面，6月铝水比例下降、铸锭增加，铝锭现货偏紧的格局有所缓和，社会库存小幅积累，现货由升水270元回落至平水。四川地区有检修停产预期，影响产能约5万吨，刺激铝价小幅反弹。往后看，云南地区已经开始复产，铝棒加工费跌至低位，7月铝锭库存仍有累库预期，叠加冶炼成本整体维持下移态势，冶炼利润较为可观，操作上依旧倾向于逢高做空为主。关注四川地区减产情况。
市场研判：反弹做空思路。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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