南华期货：高位震荡

　　【盘面回顾】铝价近期高位震荡

　　【产业表现】据SMM数据，国内电解铝社会库存50.0万吨，较上周四库存量基本持稳，但较本周一库存下降0.7万吨，较11月底月度库存下降1.6万吨，较去年同期库存下降45.2万吨。

　　【核心逻辑】宏观情绪偏向乐观，预计在国内库存出现累库迹象之前，铝价易涨难跌，至于向上空间我们依旧判断有限，因此整体观点为震荡偏强。首先，基本面供需双弱的格局并未打破，甚至在供给缓慢恢复、下游开工不断走弱的背景下，基本面是向着走弱的方向而行的。但是，主要矛盾在供给，过低的库存大大削弱了铝的供给弹性，在社库、交易所仓单处于低位且还在走低的背景下，手上无货做空大概率会很难受。而在库存逐渐走向“枯竭”时，近期宏观利好不断，海外是加息预期的滑坡，国内现有地产三支箭后有疫情管控合理化放开，资金情绪转向乐观，至少认为明天不会更差，铝价因此受到了明显的提振。但针对铝价继续向上的空间，我们谨慎乐观。首先，这样的乐观情绪能持续多久，未来会不会有更多的利好政策出台，不确定性是较强的。其次，从受宏观情绪扰动较弱的一些指标看，铝价继续向上的阻力将会更大。例如铝的精废价差已处于历史偏高位置，铝棒的加工费有地区已接近零甚至负值，这些信号值得警惕。

　　【策略观点】单边操作，空单离场观望，但也不建议追多，回调轻仓做多为主。

(责任编辑：简儿)

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